مصطلح يُربك حتى صانعي السياسات، إيكوبلس24 يشرح ما هو وكيف يقرأه المستثمر الخليجي

فريق التحليل الاقتصادي | EcoPulse24 | مارس 2025

ثمة حالة اقتصادية تُعدّ من أصعب السيناريوهات على صانعي السياسة النقدية وأكثرها إرباكاً للمستثمرين: أن ترتفع الأسعار وتتراجع النمو في الوقت ذاته. هذا بالضبط ما يعنيه الركود التضخمي، وهو المصطلح الذي عاد بقوة إلى نقاشات المحللين منذ أزمة سلاسل التوريد عام 2021 وتداعيات الحرب الروسية الأوكرانية على أسواق الطاقة والغذاء.

1. ما هو الركود التضخمي؟

الركود التضخمي، بالإنجليزية Stagflation، مصطلح مركب من كلمتين: Stagnation أي الركود الاقتصادي، وInflation أي التضخم. ويصف حالة نادرة وبالغة الخطورة تجتمع فيها ثلاثة عوامل سلبية في آن واحد:

تباطؤ النمو الاقتصادي أو انكماشه: ينخفض الناتج المحلي الإجمالي أو يتوقف عن النمو.

ارتفاع معدلات التضخم: ترتفع أسعار السلع والخدمات بشكل ملحوظ ومستمر.

ارتفاع البطالة: تتراجع فرص العمل في ظل ضعف الطلب وتوقف التوسع.

لماذا هو خطير بشكل استثنائي؟

في الظروف الاقتصادية العادية، التضخم والركود نقيضان: حين يرتفع التضخم يكون الاقتصاد عادة في حالة نمو، وحين يتراجع النمو ينخفض التضخم معه. الركود التضخمي يكسر هذه القاعدة تماماً، مما يجعل الأدوات التقليدية للسياسة النقدية غير فعالة أو متعارضة مع بعضها.

2. كيف نشأ المصطلح؟

ظهر المصطلح للمرة الأولى على لسان السياسي البريطاني إيان ماكلود في خطاب أمام البرلمان عام 1965، حين وصف الحالة الاقتصادية الصعبة التي كانت تعيشها بريطانيا آنذاك. غير أن التجسيد الأكثر شهرة للظاهرة جاء في السبعينيات، حين ضربت موجة الركود التضخمي الاقتصادات الغربية الكبرى إثر صدمة النفط عام 1973، التي تضاعفت فيها أسعار النفط أربعة أضعاف خلال أشهر قليلة، ما أدى إلى رفع تكاليف الإنتاج في كل القطاعات وإضعاف النمو في الوقت ذاته.

3. ما الذي يسبب الركود التضخمي؟

الركود التضخمي لا ينشأ عادة من سبب واحد. الأسباب الأكثر شيوعاً تاريخياً:

صدمات العرض السلبية: ارتفاع مفاجئ في أسعار مدخلات الإنتاج كالنفط والغاز والمواد الخام، يرفع التكاليف ويُضعف القدرة الإنتاجية في آن واحد.

السياسات النقدية المفرطة: ضخ كميات كبيرة من السيولة في الاقتصاد لفترات مطولة قد يولّد تضخماً بنيوياً يصعب السيطرة عليه لاحقاً.

اضطرابات سلاسل التوريد: كما حدث إبان جائحة كوفيد-19، حين تقلص العرض بينما ظل الطلب مدعوماً بحزم الإنقاذ الحكومية.

التوترات الجيوسياسية: الحروب والعقوبات والحصار الاقتصادي تُعطل الأسواق وترفع الأسعار دون أن تدفع النمو.

4. لماذا يُحرج صانعي السياسة النقدية؟

في حالة التضخم العادي، يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة لتبريد الاقتصاد وكبح الأسعار. وفي حالة الركود، يخفض الفائدة لتحفيز الاقتصاد والاستثمار. أما في الركود التضخمي، فكلا الخيارين يُفاقم أحد المشكلتين:

رفع الفائدة يكبح التضخم لكنه يُعمّق الركود ويزيد البطالة. وخفض الفائدة يُحيي النمو لكنه يُذكي التضخم ويضرب القوة الشرائية للمواطنين. هذا التناقض هو ما يجعل الركود التضخمي كابوساً حقيقياً لحكام البنوك المركزية.

5. الركود التضخمي وأسواق الخليج

منطقة الخليج تمتلك خصوصية في علاقتها بهذه الظاهرة. فبوصفها منطقة مصدّرة للنفط، فإن ارتفاع أسعار الطاقة الذي يُسبب الركود التضخمي في الدول المستوردة يُولّد في المقابل فوائض مالية ضخمة لدول الخليج. غير أن ذلك لا يعني الحصانة التامة، إذ يرتبط الاقتصاد الخليجي بالاقتصاد العالمي عبر:

الطلب على النفط: تراجع النمو العالمي يعني انخفاض الطلب على النفط، مما يؤثر على إيرادات دول الخليج حتى لو ظلت الأسعار مرتفعة مؤقتاً.

التضخم المستورد: دول الخليج تستورد جزءاً كبيراً من سلعها الاستهلاكية والصناعية، فارتفاع الأسعار العالمي ينعكس مباشرة على أسواقها المحلية.

أسعار الفائدة المرتبطة بالدولار: معظم دول الخليج تربط عملاتها بالدولار، وبالتالي تتبع قرارات الفيدرالي الأمريكي في رفع الفائدة، حتى لو كانت ظروفها الاقتصادية المحلية تستدعي توجهاً مختلفاً.

درس من السبعينيات للمستثمر الخليجي اليوم

خلال ركود السبعينيات التضخمي، تفوقت أصول معينة على غيرها بوضوح: الذهب، والسلع الأساسية، والعقارات، والأسهم المرتبطة بقطاع الطاقة. في المقابل، عانت السندات الحكومية ذات العائد الثابت بشكل حاد من تآكل التضخم. هذه الدروس لا تزال وثيقة الصلة بأي تحليل استثماري في بيئة تضخمية.

6. كيف يُميز المحلل المالي الركود التضخمي عن غيره؟

المحللون الماليون يرصدون مجموعة من المؤشرات المتزامنة لتشخيص الركود التضخمي:

مؤشر بيانكو أو مؤشر البؤس: يجمع معدل التضخم ومعدل البطالة، وكلما ارتفع كان الاقتصاد في حالة أكثر ضائقة.

منحنى العائد المسطح أو المقلوب: غالباً ما يرافق الركود التضخمي انضغاط في الفروق بين عوائد السندات قصيرة وطويلة الأجل.

أسعار السلع الأساسية: ارتفاع حاد في النفط والقمح والمعادن مع تراجع مؤشرات ثقة المستهلك والنشاط الصناعي يُشكّل إشارة تحذيرية جدية.

الخلاصة

الركود التضخمي ظاهرة نادرة لكنها مدمرة حين تقع. يُقيّد يد صانع السياسة النقدية، يضرب القوة الشرائية للمواطن، ويُربك استراتيجيات الاستثمار. فهمه لا يقتصر على الاقتصاديين، بل هو أداة ضرورية في يد كل مستثمر ورجل أعمال يتعامل مع أسواق مفتوحة على الاضطرابات العالمية. ومنطقة الخليج، بكل ثقلها النفطي وارتباطها بالدولار والاقتصاد العالمي، ليست بمنأى عن تداعياته.

هل تريد فهم مصطلح اقتصادي أو قانوني آخر؟ تابعنا على ecopulse24.com

EcoPulse24