Strategy تعمّق رهانها على بيتكوين رغم تراجع السوق وضغوط التخفيف

واشنطن – 15 ديسمبر 2025 | EcoPulse24

واصلت شركة Strategy Inc.، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، تعزيز رهاناتها على بيتكوين للأسبوع الثاني على التوالي، بعدما استحوذت على عملات مشفّرة بقيمة تقارب 980.3 مليون دولار خلال الفترة من 8 إلى 14 ديسمبر، وفق إفصاح تنظيمي صدر الاثنين. وتمثل هذه العملية أكبر وتيرة شراء للشركة منذ يوليو، وثاني أسبوع متتالٍ تضيف فيه أكثر من 10 آلاف بيتكوين إلى ميزانيتها، في سابقة لم تتكرر منذ يناير.

تمويل عبر الأسهم يثير الجدل

جاءت غالبية عمليات الشراء الأخيرة عبر بيع أسهم عادية في السوق (ATM)، إلى جانب بيع حصص من ثلاث فئات من الأسهم الممتازة الدائمة. هذا الأسلوب أعاد إلى الواجهة انتقادات قديمة لنموذج الشركة، إذ يرى منتقدون أن الاعتماد على إصدار الأسهم لتمويل شراء الأصول الرقمية قد يؤدي إلى تخفيف ملكية المساهمين وتآكل العلاوة التي كان يتمتع بها السهم مقارنة بالقيمة الدفترية لحيازات بيتكوين، المقدّرة بنحو 59 مليار دولار.

رد فعل السوق

تزامن الإعلان مع ضغوط بيعية واضحة:

• تراجع سهم Strategy بنحو 6.7% إلى قرابة 164.6 دولارًا في تداولات نيويورك الصباحية.

• انخفضت بيتكوين بحوالي 1.8% إلى 86,885 دولارًا، لتظل أقل بنحو 30% من ذروتها التاريخية التي تجاوزت 126 ألف دولار مطلع أكتوبر.

المؤشرات والحوكمة

على صعيد المؤشرات، خفّف قرار NASDAQ 100 الإبقاء على Strategy ضمن مكوناته بعد إعادة التوازن السنوية من مخاوف بيع قسرية محتملة. في المقابل، لا تزال الشركة تخوض نقاشًا حساسًا مع MSCI بعد أن دعت الأخيرة إلى استبعاد شركات “خزائن الأصول الرقمية” التي تشكّل العملات المشفّرة أكثر من نصف أصولها من بعض المؤشرات العالمية. وحذّرت Strategy في رسالة رسمية من “تداعيات ضارة عميقة” إذا أُقرّ هذا التوجه، على أن يُتخذ القرار النهائي في 15 يناير.

قراءة تحليلية

يعكس تسارع الشراء قناعة الإدارة بأن الانخفاضات السعرية فرصة تراكم، لكنه في الوقت ذاته يرفع مخاطر التقلب على السهم، خاصة مع استمرار تمويل العمليات عبر الإصدارات. ومع تضييق الفجوة بين سعر السهم وقيمة الأصول الرقمية، تصبح حساسية Strategy لأي تراجع إضافي في بيتكوين أعلى، ما قد يضغط على تقييمها ويزيد من احتمالات إعادة تسعير المخاطر من قبل المستثمرين والمؤشرات.

في المحصلة، يضع هذا النهج Strategy في موقع رهان عالي القناعة وعالي المخاطر: مكاسب كبيرة محتملة إذا استعاد سوق الكريبتو زخمه، مقابل ضغوط هيكلية على السهم وحوكمة المؤشرات إذا طال أمد التصحيح أو تغيّرت قواعد الإدراج.