وارنر براذرز تدرس إعادة فتح مفاوضات البيع مع باراماونت

أسواق | EcoPulse24

في تطور يعيد خلط أوراق واحدة من أكبر صفقات الاستحواذ المحتملة في قطاع الإعلام العالمي، يدرس مجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري إعادة فتح قنوات التفاوض مع باراماونت سكاي دانس بعد تلقي عرض مُعدّل، وذلك رغم وجود اتفاقية ملزمة سابقة مع نتفليكس لبيع أصول رئيسية من الشركة.

التحرك يعكس تغيرًا في موقف المجلس مقارنة بالمراحل السابقة، حيث تشير المداولات الداخلية – بحسب ما أوردته بلومبرغ – إلى أن العرض المُحدّث من باراماونت قد يكون أكثر جاذبية من حيث الهيكل المالي، أو قد يشكل ورقة ضغط لدفع نتفليكس لتحسين شروطها.

خلفية الصفقة: اتفاق نتفليكس مقابل عرض عدائي

في ديسمبر 2025، أعلنت وارنر براذرز عن اتفاقية ملزمة مع نتفليكس لبيع الاستوديو ومنصة HBO Max بسعر 27.75 دولاراً للسهم.

لاحقًا، تقدمت باراماونت بعرض عدائي مباشر بقيمة 30 دولاراً للسهم نقداً، متجاوزة عرض نتفليكس من حيث السعر الاسمي.

العرض المعدّل من باراماونت لم يتضمن رفع السعر الأساسي، لكنه أضاف عناصر مالية وهيكلية مهمة:

• تغطية رسوم إنهاء اتفاق نتفليكس البالغة 2.8 مليار دولار

• إضافة رسوم متراكمة بقيمة 0.25 دولار للسهم ربع سنوياً بدءاً من 2027 حتى إغلاق الصفقة (تُقدّر بنحو 650 مليون دولار كل ثلاثة أشهر)

• تحمل ما يصل إلى 1.5 مليار دولار من تكاليف إعادة تمويل ديون وارنر

• القيمة الإجمالية للصفقة تُقدّر بنحو 108.4 مليار دولار شاملة الديون

هذه التعديلات لا ترفع السعر الاسمي، لكنها تقلص المخاطر المالية والتنظيمية التي قد يتحملها مساهمو وارنر في حال تأخر الإغلاق.

لماذا يعيد مجلس الإدارة النظر؟

هناك عدة أسباب تفسر التحول النسبي في موقف المجلس:

1. ضغط المساهمين الناشطين

مستثمرون مثل Onkora Holdings (بحصة تقارب 200 مليون دولار) وPentonwater Capital عبّروا عن رفضهم للصفقة مع نتفليكس بصيغتها الحالية، معتبرين أن المجلس لم ينخرط بجدية كافية مع عرض باراماونت.

2. الفارق السعري

الفرق بين 27.75 دولار و30 دولاراً للسهم ليس هامشياً عند احتساب القيمة السوقية الكاملة، خصوصاً مع إضافة الرسوم التراكمية.

3. تقييم المخاطر التنفيذية

نتفليكس تتحمل عبئًا ماليًا كبيرًا في حال إتمام الصفقة، وهو ما انعكس على سهمها الذي تراجع بأكثر من 40% من ذروته في يونيو 2025. هذا التراجع يثير تساؤلات حول قدرة نتفليكس على تنفيذ الصفقة دون ضغوط تمويلية إضافية.

4. احتمال حرب مزايدة

إعادة فتح التفاوض قد لا تعني التخلي عن نتفليكس، بل قد تكون تكتيكًا لدفعها إلى تحسين عرضها، خاصة أن الرئيس التنفيذي لباراماونت أشار إلى أن عرضه "ليس نهائياً".

قراءة مالية: ماذا تعني الأرقام فعلياً؟

إذا احتسبنا الرسوم التراكمية البالغة 0.25 دولار ربع سنويًا بدءًا من 2027، فإن تأخر الصفقة لمدة عام قد يضيف دولارًا كاملًا فعليًا لكل سهم، ما يعزز القيمة الفعلية فوق 30 دولارًا.

إضافة إلى ذلك، تغطية 2.8 مليار دولار رسوم إنهاء العقد تقلل المخاطر على ميزانية وارنر، وهو عنصر مهم في بيئة أسعار فائدة مرتفعة نسبيًا.

بالتالي، الجاذبية لا تكمن فقط في السعر، بل في تقليل المخاطر التمويلية.

التحليل الاستراتيجي: منطق كل طرف

نتفليكس

• تسعى لتعزيز مكتبتها بالمحتوى المتميز

• توسيع هيمنتها العالمية في البث

• تقوية علامتها عبر دمج HBO Max

لكن التحدي يكمن في:

• ارتفاع الالتزامات الرأسمالية

• ضغط الديون

• قلق المستثمرين من التوسع العدواني

باراماونت

• تراهن على كيان إعلامي متكامل يجمع البث التقليدي والرقمي

• تسعى لخلق منصة منافسة متكاملة أمام عمالقة التكنولوجيا

• تحاول اقتناص أصول وارنر لتعزيز قدرتها التفاوضية في سوق المحتوى

توقعات السيناريوهات المحتملة

السيناريو الأول: رفع نتفليكس لعرضها

الأرجح في المدى القريب، خاصة إذا شعرت بخطر فقدان الصفقة.

السيناريو الثاني: حرب مزايدة

قد يتجاوز السعر 30 دولارًا للسهم، وهو ما سيكون في صالح مساهمي وارنر.

السيناريو الثالث: بقاء الوضع كما هو

في حال قرر المجلس أن المخاطر التنظيمية أو التمويلية تجعل صفقة نتفليكس أكثر يقينًا من عرض باراماونت.

الخلاصة التحليلية

التحرك الحالي من مجلس إدارة وارنر براذرز لا يعني انقلابًا على نتفليكس، بل يعكس إدارة تفاوضية أكثر براغماتية تحت ضغط المساهمين والأرقام.

الصفقة لم تعد مجرد عملية بيع أصول؛ بل اختبار حقيقي لنموذج صناعة المحتوى العالمي:

• هل المستقبل للبث الخالص بقيادة نتفليكس؟

• أم للكيانات الإعلامية المتكاملة بقيادة تحالفات تقليدية-رقمية؟

الإجابة ستحدد شكل المنافسة في العقد القادم، وليس فقط ملكية وارنر براذرز.