الرياض|EcoPulse24

يخطط صندوق الاستثمارات العامة السعودي لسلسلة كبيرة من الطروحات العامة الأولية في عام 2026، في مرحلة حاسمة من جهود المملكة لتنويع مصادر التمويل لبرنامج التحول الاقتصادي الطموح رؤية 2030. ويستهدف صندوق الثروة السيادي ما يصل إلى ثماني شركات للإدراج المحتمل، بينما تنفذ الحكومة إصلاحات واسعة النطاق لإنعاش أداء سوق الأسهم السعودية (تداول).

محفظة الطروحات المخطط لها

وفقاً لمصادر مطلعة على الخطط، حدد صندوق الاستثمارات العامة عدة شركات من محفظته للطروحات العامة المحتملة هذا العام، بما في ذلك أرسيلور ميتال جبيل، شركة إنتاج الأنابيب المعدنية؛ وسيلا، شركة إدارة الفعاليات؛ والموانئ السعودية العالمية؛ والخريف للبترول؛ وكلاود كيتشنز. بالإضافة إلى ذلك، تعمل شركة ريتشارد أتياس وشركاه، التي تنظم مؤتمر مبادرة مستقبل الاستثمار الرئيسي في المملكة، وشركة التبريد السعودية على طروحات أولية في 2026.

كما يدرس الصندوق بيع حصص في شركات مدرجة بالفعل، بما في ذلك بنك الرياض، أحد أكبر البنوك في المملكة. وتدرس الشركة السعودية للاستثمار الزراعي والإنتاج الحيواني (ساليك)، الخاضعة لسيطرة صندوق الاستثمارات العامة، بيع جزء من حصتها البالغة 16% في شركة المراعي للألبان، وفقاً لأشخاص مطلعين على الخطط.

لم يتم اتخاذ قرارات نهائية بشأن أي من هذه المعاملات، حيث يعتمد التوقيت في النهاية على ظروف السوق. ورفض صندوق الاستثمارات العامة التعليق على الطروحات المحتملة.

آلية تمويل حاسمة

تمثل هذه الطروحات الأولية أكثر من مجرد إدارة محفظة استثمارية لصندوق الاستثمارات العامة. فخلال السنوات الخمس الماضية، جمع صندوق الثروة السيادي عدة مليارات من الدولارات من خلال مبيعات الأسهم المحلية، مستخدماً العائدات لتمويل المشاريع الضخمة المحلية والاستثمارات الدولية. كما يولد الصندوق رأس المال من خلال الاقتراض من أسواق المال، والتحويلات الحكومية، والعائدات من محفظته الاستثمارية القائمة.

مع أصول تتجاوز الآن 941 مليار دولار، يعمل صندوق الاستثمارات العامة كمحرك رئيسي للتحول الاقتصادي في المملكة العربية السعودية في إطار رؤية 2030. وقد استثمر الصندوق، برئاسة ولي العهد الأمير محمد بن سلمان، بكثافة في المشاريع الضخمة المحلية بما في ذلك نيوم وقدية ومشروع البحر الأحمر، مع بناء محفظة دولية كبيرة تشمل قطاعات التكنولوجيا والرياضة والترفيه.

تحديات السوق تلقي بظلالها

تواجه موجة الطروحات المخطط لها رياحاً معاكسة كبيرة بسبب الأداء الضعيف الأخير لسوق الأسهم السعودية. انخفض مؤشر تداول لجميع الأسهم بنسبة 13% في عام 2025 وظل ثابتاً في عام 2024، متخلفاً بشكل كبير عن نظرائه في الأسواق الناشئة العالمية. أغلق المؤشر عام 2025 عند 10,491 نقطة، وهو أدنى إغلاق سنوي منذ ثلاث سنوات.

كان أداء الطروحات الأولية الأخيرة مخيباً للآمال بشكل خاص. انخفضت عدة إدراجات جديدة عن أسعار طرحها، بينما واجهت الطروحات الثانوية من الشركات المدرجة بالفعل صعوبات. تمكنت شركة أم القرى للتطوير والتعمير العقاري التابعة لصندوق الاستثمارات العامة من جمع نصف مبلغها المستهدف فقط في ديسمبر 2025، مع تداول الأسهم حالياً بنحو 10% أقل من سعر الطرح.

تظل أحجام التداول ضعيفة رغم بعض الزخم الإيجابي في أوائل يناير 2026، حيث ارتفع المؤشر بنحو 4% منذ بداية العام. ويستمر حذر المستثمرين بسبب المخاوف بشأن انخفاض أسعار النفط، وتخفيضات الإنفاق الحكومي، والتوقعات الخاصة بأرباح الشركات.

إصلاحات حكومية تستهدف رأس المال الأجنبي

إدراكاً للأهمية الحاسمة لأسواق الأسهم في استراتيجية التنويع، تنفذ الحكومة السعودية إصلاحات تنظيمية كبرى لجذب الاستثمار الأجنبي. أعلنت هيئة السوق المالية في 7 يناير 2026 أنه سيُسمح لجميع فئات المستثمرين الأجانب بالاستثمار مباشرة في الأسهم السعودية اعتباراً من 1 فبراير، مما يلغي متطلبات "المستثمر الأجنبي المؤهل" السابقة التي فرضت حداً أدنى للأصول بقيمة 1.875 مليار ريال (500 مليون دولار).

يمثل هذا التحرير الأكثر أهمية منذ أن فتحت المملكة العربية السعودية سوق الأسهم للمستثمرين الأجانب لأول مرة في عام 2015. تجاوزت حيازات المستثمرين الأجانب بالفعل 590 مليار ريال (157.3 مليار دولار) بنهاية الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعاً من 498 مليار ريال في نهاية عام 2024.

تراجع الهيئة أيضاً القواعد التي تحدد حالياً ملكية الأجانب للشركات المدرجة بنسبة 49%. ويتوقع المتداولون والمحللون أن التغييرات التنظيمية يمكن أن تجلب تدفقات أجنبية بقيمة 10 مليارات دولار، مع بعض التقديرات التي تشير إلى أن رفع سقف الملكية إلى 60-100% يمكن أن يجذب تدفقات سلبية بقيمة 3.4-10.2 مليار دولار من متتبعي مؤشرات MSCI وFTSE وحدها.

استجاب سوق الأسهم السعودي بشكل إيجابي لهذه الإعلانات، حيث ارتفع تداول بنسبة 2.5% في 7 يناير، مسجلاً أكبر مكاسب يومية منذ سبتمبر 2025. قادت أسهم البنوك الارتفاع، حيث ارتفع بنك الراجحي بنسبة 2.1% والبنك الأهلي السعودي بنسبة 5.9%.

السياق الاستراتيجي

يأتي الدفع نحو طروحات أولية إضافية وتحرير السوق بينما تسعى المملكة العربية السعودية للحفاظ على الزخم في تحولها الاقتصادي الطموح رغم الضغوط المالية الناجمة عن انخفاض عائدات النفط. تظل الإيرادات الحكومية مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسواق النفط، حيث تمثل الإيرادات غير النفطية 47% من إجمالي الإيرادات اعتباراً من عام 2025، مقارنة بـ 16% فقط عندما أُطلقت رؤية 2030 في عام 2016.

نما صندوق الاستثمارات العامة من إدارة أصول بقيمة 150 مليار دولار في عام 2015 إلى أكثر من 940 مليار دولار اليوم، مع إنشاء مكاتب في المدن العالمية الكبرى وتوسيع قوته العاملة من حوالي 40 موظفاً إلى ما يقرب من 4,000 موظف. أطلق الصندوق أكثر من 100 شركة عبر قطاعات متنوعة لسد فجوات السوق ودفع التنويع الاقتصادي.

في حين تظل الطروحات الأولية الطريق المفضل لصندوق الاستثمارات العامة لجمع رأس المال، تشير المصادر إلى أن الصندوق يظل منفتحاً على المناقشات مع المستثمرين من القطاع الخاص كآلية تمويل بديلة، خاصة إذا أثبتت ظروف السوق أنها صعبة للطروحات العامة.

الآثار الاقتصادية الأوسع

سيحمل نجاح أو فشل خطط الطروحات الأولية لصندوق الاستثمارات العامة آثاراً تتجاوز مجرد جمع رأس المال. الأداء القوي سيصادق على استراتيجية التحول الاقتصادي للمملكة العربية السعودية ويثبت أن أسواق رأس المال المحلية يمكن أن تدعم طموحات التنويع في المملكة. وعلى العكس، النتائج المخيبة للآمال قد تثير تساؤلات حول وتيرة التحول الاقتصادي وتفرض اعتماداً أكبر على أسواق الديون أو التحويلات الحكومية.

يتماشى تركيز المملكة على تطوير أسواق رأس المال المحلية مع أهداف رؤية 2030 الأوسع لبناء اقتصاد أكثر تنوعاً ومرونة وأقل اعتماداً على عائدات النفط. مع بقاء خمس سنوات حتى التاريخ المستهدف 2030، تكثف الضغط لإظهار تقدم ملموس في التحول الاقتصادي.

سيراقب المحللون عن كثب حجم وتسعير أي طروحات أولية لصندوق الاستثمارات العامة في عام 2026، وينظرون إليها كمؤشرات مهمة على ثقة المستثمرين في المسار الاقتصادي للمملكة العربية السعودية وجدوى مشاريعها التنموية الطموحة.

للحصول على تحديثات مستمرة حول الأسواق الاقتصادية والمالية في الخليج، تابع EcoPulse24.