عملاق الطاقة البريطاني يكشف عن تحديات ضريبية بمئات الملايين وتراجع في هوامش التداول قبل إعلان النتائج الرسمية

بقلم: فريق التحرير الاقتصادي | EcoPulse24
التاريخ: 8 يناير 2026

المقدمة

كشفت شركة شل العالمية للطاقة اليوم الأربعاء عن توقعاتها للربع الرابع من عام 2025، في خطوة استباقية قبل أسابيع من إعلان النتائج الرسمية المقرر في 5 فبراير 2026، مشيرة إلى ضغوط كبيرة على قطاع الكيماويات والمنتجات الذي من المتوقع أن يسجل أداءً دون نقطة التعادل للمرة الأولى منذ عدة فصول.

قطاع الكيماويات: خسائر كبيرة وتعديلات ضريبية غير نقدية

يواجه قطاع الكيماويات في شل أسوأ أدائه في الفترة الأخيرة، حيث أشارت الشركة في تقرير التوقعات الربع سنوية إلى أن "الأرباح المعدلة لقطاع الكيماويات من المتوقع أن تسجل خسارة كبيرة، تعكس تعديلاً ضريبياً مؤجلاً (غير نقدي) في مشروع مشترك".

التفاصيل الرئيسية للقطاع:

الانخفاض في هامش الكيماويات من 160 إلى 140 دولار للطن يعكس الضغوط المستمرة على هذا القطاع الحيوي، في ظل تباطؤ الطلب العالمي وزيادة المعروض من المنتجات البتروكيماوية.

التسويق: تأثيرات ضريبية تضغط على الأرباح

في قطاع التسويق، حذرت شل من أن "الأرباح المعدلة من المتوقع أن تكون أقل من الربع الرابع 2024، بسبب تعديل ضريبي مؤجل (غير نقدي) في مشروع مشترك". هذا التطور يأتي على الرغم من توقعات بحجم مبيعات يتراوح بين 2.65 و2.75 مليون برميل يومياً، مع ملاحظة انخفاض موسمي مقارنة بالربع السابق الذي شهد 2.82 مليون برميل يومياً.

مؤشرات قطاع التسويق:

• حجم المبيعات: 2.65 - 2.75 مليون برميل/يوم (انخفاض موسمي)
• النفقات التشغيلية الأساسية: 2.3 - 2.7 مليار دولار
• الاستهلاك قبل الضريبة: 0.5 - 0.7 مليار دولار
• رسوم الضرائب: 0.2 - 0.5 مليار دولار

التداول والتحسين: انخفاض حاد متوقع

كشفت التوقعات أيضاً عن "انخفاض كبير متوقع في التداول والتحسين مقارنة بالربع الثالث 2025" في قطاع الكيماويات والمنتجات. هذا التراجع يشير إلى تحديات في أسواق السلع الأساسية والتقلبات في أسعار المنتجات البترولية والكيماوية.

الغاز المتكامل والإنتاج: أداء مستقر نسبياً

في المقابل، يُظهر قطاع الغاز المتكامل استقراراً أفضل، حيث من المتوقع أن يبقى "التداول والتحسين متماشياً مع الربع الثالث 2025". كما تتوقع شل إنتاج غاز طبيعي مسال يتراوح بين 7.5 و7.9 مليون طن متري، مقارنة بـ 7.3 مليون طن في الربع السابق.

مؤشرات قطاع الغاز المتكامل:

• الإنتاج: 930 - 970 ألف برميل مكافئ نفط/يوم
• إنتاج الغاز المسال: 7.5 - 7.9 مليون طن متري
• النفقات التشغيلية الأساسية: 1.2 - 1.4 مليار دولار
• الاستهلاك قبل الضريبة: 1.4 - 1.8 مليار دولار
• رسوم الضرائب: 0.6 - 0.9 مليار دولار

بالنسبة لقطاع الإنتاج الأولي (Upstream)، تتوقع الشركة مستويات إنتاج تتراوح بين 1,840 و1,940 ألف برميل مكافئ نفط يومياً، بما في ذلك تأثير إدراج مشروع Adura المشترك في المملكة المتحدة.

إعادة هيكلة استراتيجية: الخروج من الرمال النفطية الكندية

في خطوة استراتيجية مهمة، أعلنت شل عن إتمام مبادلة الرمال النفطية الكندية، حيث ستنخفض مستويات الإنتاج في هذا القطاع إلى حوالي 20 ألف برميل مكافئ نفط يومياً في الربع الرابع 2025.

هذا التحول يُتوقع أن يؤدي إلى "انخفاض في الأرباح المعدلة لقطاع الكيماويات والمنتجات مع انخفاض مقابل في حصة الأقلية غير المسيطرة بنسبة 50% على مستوى مجموعة شل".

تأثيرات الخروج من الرمال النفطية:

• انخفاض الإنتاج من مستويات عالية سابقاً إلى ~20 ألف برميل/يوم فقط
• تخفيض في الأرباح المعدلة لقطاع الكيماويات والمنتجات
• انخفاض مقابل في حصة الأقلية غير المسيطرة (50%)
• تحول استراتيجي نحو أصول أقل كثافة كربونية

التدفقات النقدية: أعباء بيئية وضريبية

على صعيد التدفقات النقدية التشغيلية، حذرت شل من أن "التدفق النقدي من العمليات باستثناء رأس المال العامل من المتوقع أن يتضمن تدفقاً خارجياً بحوالي 1.5 مليار دولار يتعلق بتوقيت دفعات شهادات الانبعاثات المتعلقة بقانون الانبعاثات الألماني (BEHG - Brennstoffemissionshandelsgesetz)".

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تشمل حركة رأس المال العامل في الربع الرابع "الدفعة النموذجية البالغة حوالي 1.2 مليار دولار لضرائب النفط المعدنية الألمانية".

التدفقات النقدية المتوقعة:

• الضرائب المدفوعة: 2.3 - 3.1 مليار دولار
• حركة الأدوات المالية المشتقة: (2) - 2 مليار دولار
• أخرى: (4) - (1) مليار دولار، بما في ذلك:
  • ~1.5 مليار دولار دفعة شهادات انبعاثات BEHG
• رأس المال العامل: (3) - 1 مليار دولار، بما في ذلك:
  • ~1.2 مليار دولار ضرائب النفط المعدنية الألمانية

الطاقة المتجددة: تقلبات متوقعة

أما بالنسبة لقطاع الطاقة المتجددة والحلول الطاقية، فتتوقع شل أرباحاً معدلة تتراوح بين خسارة 0.2 مليار دولار وربح 0.2 مليار دولار، مقارنة بربح 0.1 مليار دولار في الربع الثالث.

هذا النطاق الواسع يعكس عدم اليقين المستمر في أسواق الطاقة المتجددة وتحديات التحول الطاقوي في مرحلته الحالية.

التحليل: ماذا تعني هذه الأرقام؟

توقعات شل للربع الرابع 2025 تكشف عن تحديات متعددة الأوجه تواجه عملاق الطاقة البريطاني:

1. الضغوط الهيكلية على قطاع الكيماويات

الضغوط الهيكلية على قطاع الكيماويات تعكس تحديات أوسع نطاقاً في الصناعة البتروكيماوية العالمية، مع تباطؤ الطلب من الصين وأوروبا، وزيادة الطاقة الإنتاجية في الشرق الأوسط. انخفاض هامش الكيماويات من 160 إلى 140 دولار للطن يشير إلى فائض في العرض وضعف في الطلب.

2. التعديلات الضريبية غير النقدية

التعديلات الضريبية المؤجلة، رغم كونها غير نقدية ولا تؤثر على السيولة الفعلية، تؤثر بشكل كبير على الأرباح المعلنة، مما قد يؤثر سلباً على معنويات المستثمرين وتقييم الأسهم. التأثير المزدوج على قطاعي التسويق والكيماويات (~0.3 مليار دولار) يضاعف الضغط على الأرباح المعلنة.

3. التحول الاستراتيجي

الخروج من الرمال النفطية الكندية يُشير إلى تحول استراتيجي واضح نحو أصول أقل كثافة في الكربون وأكثر ربحية، متماشياً مع التزامات الشركة بالحياد الكربوني بحلول 2050. هذا القرار، رغم تأثيره السلبي قصير المدى على الإنتاج، يعكس رؤية طويلة المدى لمحفظة أصول أكثر استدامة.

4. الأعباء البيئية المتزايدة

الأعباء المالية المرتبطة بشهادات الانبعاثات (1.5 مليار دولار) والضرائب البيئية (1.2 مليار دولار) تبرز التكاليف المتزايدة للامتثال للتشريعات البيئية الأوروبية الصارمة. هذه التكاليف، التي تتجاوز 2.7 مليار دولار في ربع واحد، تمثل عبئاً متزايداً على التدفقات النقدية التشغيلية.

5. الاستقرار النسبي في الغاز

الأداء المستقر نسبياً في قطاع الغاز المتكامل يوفر بعض التوازن للضغوط في القطاعات الأخرى. الزيادة المتوقعة في إنتاج الغاز المسال إلى 7.5-7.9 مليون طن تعكس قوة هذا القطاع وسط الطلب المستمر على الغاز الطبيعي.

السياق الأوسع: تحديات قطاع الطاقة العالمي

تأتي توقعات شل في سياق تحديات أوسع تواجه قطاع الطاقة العالمي في نهاية عام 2025:

أسواق النفط العالمية

أسعار النفط الخام شهدت تقلبات حادة خلال العام، مع ضغوط من جانب العرض بسبب زيادة الإنتاج الأمريكي من الصخر الزيتي، وضغوط من جانب الطلب بسبب التباطؤ الاقتصادي في الصين (أكبر مستورد للنفط) وأوروبا.

أزمة البتروكيماويات العالمية

القطاع البتروكيماوي على وجه الخصوص يعاني من فائض في الطاقة الإنتاجية، خاصة مع دخول مصانع جديدة ضخمة حيز التشغيل في الصين والشرق الأوسط (السعودية، الإمارات، قطر)، مما يضغط على الهوامش في جميع أنحاء العالم. هذا الفائض أدى إلى حرب أسعار تؤثر سلباً على جميع المنتجين العالميين.

التحول الطاقوي وتكاليفه

الضغوط التنظيمية المتزايدة في أوروبا لخفض الانبعاثات، من خلال آليات مثل نظام تداول الانبعاثات الأوروبي (EU ETS) والقوانين الوطنية مثل BEHG الألماني، تفرض تكاليف متزايدة على شركات الطاقة التقليدية.

المنافسة من الشرق الأوسط

الشركات البترولية الوطنية في الخليج (أرامكو، أدنوك، قطر للطاقة) تتوسع بقوة في قطاع البتروكيماويات بميزة تنافسية كبيرة بفضل تكاليف المواد الخام المنخفضة، مما يضغط على الشركات الغربية مثل شل.

ما التالي؟

التواريخ المهمة:

• 28 يناير 2026: نشر توافق الآراء من Vara Research
• 5 فبراير 2026: الإعلان الرسمي لنتائج الربع الرابع 2025

ما يراقبه المستثمرون:

ستُعلن شل عن نتائجها الرسمية للربع الرابع 2025 في 5 فبراير 2026. المستثمرون والمحللون سيراقبون عن كثب:

1. القدرة على تعويض الضعف: هل ستتمكن الشركة من تعويض الضعف في قطاع الكيماويات من خلال أداء أقوى في الغاز الطبيعي المسال والإنتاج الأولي؟

2. تفاصيل التعديلات الضريبية: التوضيحات حول طبيعة التعديلات الضريبية المؤجلة وتأثيرها المستقبلي.

3. استراتيجية إعادة الهيكلة: مزيد من التفاصيل حول خطط الشركة لإعادة تشكيل محفظة الأصول.

4. سياسة توزيع الأرباح: هل ستحافظ شل على سياستها في إعادة الأموال للمساهمين رغم التحديات؟

5. التوجيهات المستقبلية: التوقعات لعام 2026 وخطط الاستثمار الرأسمالي.

الخلاصة

توقعات شل للربع الرابع 2025 تكشف عن شركة تواجه رياحاً معاكسة في قطاعات رئيسية، خاصة الكيماويات والمنتجات، بينما تحافظ على أداء أكثر استقراراً في الغاز المتكامل.

النقاط الرئيسية:

التحديات:

• خسائر كبيرة متوقعة في قطاع الكيماويات
• تعديلات ضريبية غير نقدية تؤثر على الأرباح المعلنة بنحو 0.3 مليار دولار
• انخفاض حاد في التداول والتحسين
• أعباء بيئية وضريبية بأكثر من 2.7 مليار دولار

الإيجابيات:

• استقرار نسبي في قطاع الغاز المتكامل
• زيادة متوقعة في إنتاج الغاز المسال
• تحسن طفيف في هوامش التكرير (من 12 إلى 14 دولار/برميل)

التحولات الاستراتيجية:

• الخروج من الرمال النفطية الكندية (انخفاض إلى ~20 ألف برميل/يوم)
• تشكيل مشروع Adura المشترك في المملكة المتحدة
• إعادة تشكيل المحفظة نحو أصول أقل كثافة كربونية

القرارات الاستراتيجية، مثل الخروج من الرمال النفطية الكندية وتشكيل المشاريع المشتركة الجديدة، تشير إلى أن شل تعيد تشكيل محفظتها نحو أصول أكثر ربحية وأقل كثافة في الكربون، في محاولة للتكيف مع مشهد الطاقة المتغير والالتزامات البيئية المتزايدة.

رغم التحديات قصيرة المدى، تواصل شل تنفيذ استراتيجيتها للتحول الطاقوي، متحملةً التكاليف الانتقالية في سبيل بناء نموذج أعمال أكثر استدامة على المدى الطويل.

جدول المؤشرات الرئيسية - نظرة سريعة

© 2026 EcoPulse24 | جميع الحقوق محفوظة

للاستفسارات الصحفية: info@ecopulse24.com