دويتشه بنك يحذر من تحول تمويل العجز الأميركي نحو الأسهم وتصاعد مخاطر الدولار

EcoPulse24 | نيويورك

حذّر بنك دويتشه بنك الألماني من أن الولايات المتحدة باتت تعتمد أكثر من أي وقت مضى على التدفقات الدولية إلى أسهم شركاتها لتمويل عجزها الخارجي، بدلاً من الاستثمارات في ديونها، مشيراً إلى أن هذا التحول يجعل الدولار أكثر عرضة للمخاطر في المستقبل.

التحول من تمويل السندات إلى الأسهم

أوضحت الخبيرة الاستراتيجية في دويتشه بنك ماليكا ساشديفا، نقلاً عن رويترز، أن التحول نحو نماذج تمويل تعتمد بدرجة أكبر على الأسهم يعني أن طبيعة المخاطر المرتبطة بالدولار ستتغير جذرياً. وأضافت أن الطلب على السندات الأميركية كان يميل تاريخياً إلى أن يكون معاكساً للدورة الاقتصادية، أي إنه كان يدعم الدولار في أوقات الركود أو عند تصحيح الأصول الخطرة. وقد شجّعت هذه الخصائص التنويعية المستثمرين على الاحتفاظ بمراكز مكشوفة على الدولار دون تحوط، وهو ما أسهم في دعم العملة الأميركية عبر الدورات الاقتصادية المختلفة.

دور طفرة الذكاء الاصطناعي

يُفاقم ظاهرةَ التحول هذه التنافسُ الجيوسياسي المتصاعد الذي يُثبّط المستثمرين عن امتلاك الديون الأجنبية، فيما تدفع طفرة الذكاء الاصطناعي المزيدَ من التدفقات نحو أسهم الشركات الأميركية. ووفقاً لدويتشه بنك، يعني هذا التحول أن الدولار بات أكثر ارتباطاً بدورة صعود وهبوط قطاع التكنولوجيا، وهو قطاع شديد التقلب مقارنة بسوق السندات التي اتسمت تاريخياً بالاستقرار النسبي. ويُشكّل ذلك تغييراً بنيوياً في معادلة تمويل العجز الأميركي الخارجي.

أرقام العجز الأميركي

تعاني الولايات المتحدة من عجز مزدوج حاد؛ إذ بلغ عجزها في الحساب الجاري 1.12 تريليون دولار في عام 2025، فيما تُقدَّر الفجوة في الميزان التجاري بحوالي تريليون دولار. وقد تراجع الدولار الأميركي بنحو 10% في العام الماضي، تحت وطأة النهج غير المتوقع للرئيس الأميركي دونالد ترامب في ملفات التجارة والعلاقات الدولية. غير أن العملة الأميركية شهدت تحولاً لافتاً في العام الجاري، مستعيدةً نحو نصف ما فقدته في 2025، وسط حالة عدم اليقين المرتبطة بالتوترات في المنطقة وتوقعات برفع الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة.

التداعيات على الأسواق الخليجية

يكتسب هذا التحريف في ديناميكيات الدولار أهمية خاصة للأسواق الخليجية، نظراً لارتباط العملات الخليجية الرئيسية بالدولار الأميركي. فأي تقلبات حادة في قيمة الدولار، لا سيما إذا باتت أكثر ارتباطاً بتقلبات قطاع التكنولوجيا، ستنعكس بصورة مباشرة على ميزانيات الدول الخليجية وتقييمات أصولها المقومة بالدولار. كما تُلقي توقعات رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة بظلالها على تكاليف التمويل وتدفقات رأس المال في المنطقة.

تحليل EcoPulse24

تحليل EcoPulse24: يُشير تحذير دويتشه بنك إلى تحول هيكلي عميق في آليات تمويل الاقتصاد الأميركي، قد يُعيد تعريف مفهوم "الملاذ الآمن" في أسواق العملات. إذا صحّت هذه الفرضية، فإن الدولار سيصبح في المستقبل أكثر دورية وأقل قدرة على لعب دور المستقر في الأزمات. ويطرح ذلك تساؤلات جوهرية حول تداعيات هذا التحول على الاحتياطيات المقومة بالدولار لدى دول مجلس التعاون الخليجي، وعلى استراتيجيات التحوط في ظل بيئة عملات أكثر تقلباً.