البنك الاستثماري العملاق يُبقي على الذهب كأفضل سلعة استثمارية وسط طلب هيكلي غير مسبوق من البنوك المركزية
نيويورك - 28 ديسمبر 2025
في تطور لافت يعكس التحولات العميقة في الأسواق العالمية، رفع بنك جولدمان ساكس توقعاته لأسعار الذهب للمرة الثالثة خلال عام 2025، متوقعاً أن يصل المعدن الأصفر إلى 4,900 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من 2026، مع إمكانية تجاوز حاجز الـ 5,000 دولار في ظل استمرار الظروف الحالية.
جاءت هذه التوقعات في تقرير حديث للبنك نُشر يوم 26 ديسمبر 2025، حيث أكدت المحللة لينا توماس من فريق أبحاث جولدمان ساكس أن "الذهب يظل سلعتنا المفضلة الوحيدة للاستثمار الطويل الأجل"، مشيرة إلى أن التوقعات الجديدة ترتفع من 4,300 دولار المتوقعة سابقاً إلى 4,900 دولار.
الأداء الاستثناءي للذهب في 2025: قفزة تاريخية بنسبة 58%
حقق الذهب أداءً غير مسبوق خلال عام 2025، حيث ارتفع بنسبة 58.6% منذ بداية العام، ليتجاوز للمرة الأولى حاجز 4,000 دولار في 8 أكتوبر، ويصل إلى مستوى قياسي جديد عند 4,510 دولار في عشية عيد الميلاد (24 ديسمبر).
هذا الارتفاع يمثل أكبر قفزة سنوية للذهب على الإطلاق، متجاوزاً الارتفاع القياسي السابق البالغ 70% المسجل عام 1979، وفقاً لبريان فونغ، الرئيس التنفيذي لبورصة هونغ كونغ للذهب.
مسار الصعود خلال 2025:
- يناير 2025: بدأ العام عند مستوى 2,600 دولار للأونصة
- أبريل 2025: اختراق حاجز 3,500 دولار وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية
- أكتوبر 2025: تجاوز 4,000 دولار للمرة الأولى في التاريخ
- ديسمبر 2025: وصل إلى 4,510 دولار في ذروته
لماذا يتوقع جولدمان ساكس 4,900 دولار؟ المحركات الأساسية
1. الطلب الهيكلي من البنوك المركزية: التحول الاستراتيجي الأكبر
التحول التاريخي في إدارة الاحتياطيات:
أصبحت البنوك المركزية العالمية، خاصة في الأسواق الناشئة، المحرك الرئيسي لارتفاع أسعار الذهب منذ 2022. وفقاً لتقرير جولدمان ساكس، فإن هذا التحول يمثل "تغييراً هيكلياً في سلوك إدارة الاحتياطيات، ولا نتوقع انعكاساً على المدى القريب".
الأرقام تتحدث:
- 2022-2024: شراء أكثر من 1,000 طن سنوياً من الذهب
- 2016-2021: متوسط الشراء كان 457 طن سنوياً فقط
- الزيادة: أكثر من الضعف، أي زيادة بنسبة 119%
التفاصيل الربع سنوية (2025):
- Q1 2025: 244 طن صافي مشتريات
- Q2 2025: 166 طن (تباطؤ موسمي)
- Q3 2025: 220 طن (عودة قوية)
- أكتوبر 2025: 53 طن في شهر واحد فقط
السبب الجيوسياسي:
تسارعت عمليات الشراء بشكل كبير بعد تجميد الاحتياطيات الروسية بالعملات الأجنبية عقب غزو أوكرانيا في 2022. هذا الحدث دفع البنوك المركزية العالمية لإعادة تقييم استراتيجياتها، مما أدى إلى:
- تنويع الاحتياطيات بعيداً عن السندات الأمريكية والأصول المقومة بالدولار
- الحماية من المخاطر الجيوسياسية وإمكانية تجميد الأصول
- التحوط ضد تآكل قيمة العملات في ظل سياسات التيسير النقدي
2. حالة الصين: نموذج التحول من الدولار إلى الذهب
الصين تقود موجة الشراء:
- 18 شهراً متتالياً من شراء الذهب (حتى نوفمبر 2025)
- نوفمبر 2025: إضافة 30,000 أونصة للاحتياطيات
- إجمالي الاحتياطي الصيني: 74.12 مليون أونصة بقيمة 310.6 مليار دولار
التحول من السندات الأمريكية:
في أكتوبر 2025، خفضت الصين حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية إلى أدنى مستوى منذ 17 عاماً، لتصل إلى 688.7 مليار دولار من 700.5 مليار دولار في سبتمبر، وفقاً لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية.
الفجوة الكبيرة:
يقدر جولدمان ساكس أن الصين تحتفظ بأقل من 10% من احتياطياتها في ذهب، مقارنة بحوالي 70% للولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا وإيطاليا. هذه الفجوة الهائلة تعني أن هناك مجالاً ضخماً للنمو في الطلب الصيني.
3. سياسة الاحتياطي الفيدرالي: التيسير النقدي يدعم الذهب
خفض أسعار الفائدة = دعم قوي للذهب:
يتوقع جولدمان ساكس أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس (1%) خلال النصف الأول من 2026. تاريخياً، تمثل فترات خفض الفائدة رياحاً خلفية قوية للذهب.
لماذا؟
- انخفاض الفائدة يُقلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب (الذي لا يدر عائداً)
- ضعف الدولار عادةً مع انخفاض الفائدة، مما يجعل الذهب أرخص للمشترين الدوليين
- زيادة الطلب على الأصول الآمنة في ظل عدم اليقين الاقتصادي
الاجتماع القادم:
من المقرر أن يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه المقبل في 27-28 يناير 2026، حيث يترقب المحللون مزيداً من الإشارات حول مسار السياسة النقدية.
4. الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)
التوقعات:
يتوقع جولدمان ساكس ارتفاعاً كبيراً في حيازات صناديق الاستثمار المتداولة الغربية (ETFs) المدعومة بالذهب، مدفوعة بـ:
- خفض الفائدة الفيدرالية بمقدار 100 نقطة أساس
- البحث عن ملاذات آمنة وسط عدم اليقين الاقتصادي
- التحول من الأسهم والسندات إلى الأصول الملموسة
المخاطر تميل للصعود:
يعترف جولدمان ساكس بأن "المخاطر تميل للارتفاع لأن تنويع القطاع الخاص في سوق الذهب الصغير نسبياً قد يدفع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة فوق تقديراتنا المستندة إلى أسعار الفائدة".
التوقعات المتفائلة: هل يمكن أن يصل الذهب إلى 5,000 دولار؟
استطلاع جولدمان ساكس: 36% يتوقعون 5,000 دولار
في استطلاع أجراه جولدمان ساكس شمل أكثر من 900 مستثمر مؤسسي على منصة Marquee خلال 12-14 نوفمبر 2025، كشفت النتائج عن:
- 70% من المستثمرين يتوقعون ارتفاع أسعار الذهب بنهاية 2026
- 36% (أكبر مجموعة) يتوقعون تجاوز 5,000 دولار للأونصة
- الثقة المؤسسية في الذهب كأصل استراتيجي أساسي وليس مجرد أداة دفاعية
توقعات البنوك الكبرى الأخرى:
بنك أوف أمريكا:
- التوقع: 5,000 دولار بحلول نهاية 2026
- التحذير: احتمال حدوث تصحيحات قصيرة الأجل بعد المكاسب الحادة في 2025
مورغان ستانلي:
- التوقع: 4,500 دولار بحلول منتصف 2026
- التوقع: 4,400 دولار (متوسط عام 2026)
دويتشه بنك:
- التوقع: 4,450 دولار (متوسط 2026)
- النطاق المتوقع: 3,950 - 4,950 دولار حسب السياسات وتدفقات رأس المال
جي بي مورغان:
- التوقع: تجاوز 5,000 دولار بحلول نهاية 2026
العوامل الداعمة الإضافية: لماذا الذهب مختلف هذه المرة؟
1. كسر العلاقة التاريخية مع أسعار الفائدة الحقيقية
الظاهرة الجديدة:
تاريخياً، كان ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يضغط على أسعار الذهب. لكن خلال العامين الماضيين، كسر الذهب هذا النمط. رغم رفع الفائدة العدواني من الاحتياطي الفيدرالي، استمر الذهب في الارتفاع.
التفسير:
المؤسسات المالية لاحظت أن الذهب بات يُحرك بشكل أقل من المستثمرين الماليين الغربيين، وأكثر من:
- الطلب العالمي (خاصة البنوك المركزية والأسواق الناشئة)
- التحوط ضد المخاطر الجيوسياسية
- التنويع الاستراتيجي طويل الأجل
2. التوترات الجيوسياسية المتصاعدة
الصراعات المستمرة:
- الحرب في أوكرانيا (تجاوزت 3 سنوات)
- التوترات في الشرق الأوسط
- التنافس الاستراتيجي بين الولايات المتحدة والصين
- التجزئة الجيوسياسية العالمية
الذهب كملاذ محايد سياسياً:
كما يقول ستيفن إينيس، الشريك الإداري في SPI Asset Management: "بالنسبة للمستثمرين، السؤال ليس ما إذا كان الذهب 'مرتفعاً للغاية'، بل ما هو الدور الذي يلعبه. إذا كان الذهب يُعامل كتجارة قصيرة الأجل، فالتوقيت مهم. لكن إذا كان يُحتفظ به كتأمين ضد أخطاء السياسات، أو انخفاض قيمة العملات، أو الصدمات النظامية، فإن السعر يصبح ثانوياً مقارنة بالغرض".
3. ضعف الدولار الأمريكي
العوامل المؤثرة:
- السياسات المالية التوسعية
- الديون الحكومية الضخمة (أكثر من 36 تريليون دولار)
- التحولات في النظام النقدي العالمي
- زيادة الطلب على التنويع بعيداً عن الدولار
التأثير على الذهب:
الدولار الأضعف يجعل الذهب أرخص للمشترين الدوليين، مما يُعزز الطلب من الأسواق الناشئة والبنوك المركزية.
4. التضخم الهيكلي والديون الحكومية
المخاوف طويلة الأجل:
- ارتفاع مستويات الديون الحكومية في معظم الاقتصادات المتقدمة
- الضغوط التضخمية الهيكلية (الطاقة، سلاسل الإمداد، التحول الأخضر)
- السياسات المالية التوسعية المستمرة
الذهب كتحوط:
هذه العوامل تدفع المستثمرين للبحث عن أصول حقيقية تحتفظ بقيمتها على المدى الطويل.
المخاطر المحتملة: ما الذي قد يعيق الصعود؟
1. السلام الجيوسياسي المفاجئ
السيناريو:
- تسوية سلمية دائمة في أوكرانيا
- حل التوترات في الشرق الأوسط
- تحسن العلاقات الأمريكية-الصينية
التأثير: قد يُقلل من الطلب على الذهب كملاذ آمن، لكن المحللين يرون هذا السيناريو منخفض الاحتمال.
2. نمو اقتصادي أمريكي قوي أو عودة التضخم
السيناريو:
- نمو أمريكي أفضل من المتوقع
- عودة الضغوط التضخمية تجبر الفيدرالي على رفع الفائدة
التأثير: قد يضغط على الذهب، لكن إجماع السوق يميل نحو استمرار التيسير النقدي.
3. التصحيحات التكتيكية قصيرة الأجل
الملاحظة من جولدمان ساكس:
ارتفاع المراكز الطويلة (long positions) في الذهب "يرفع خطر حدوث تراجعات تكتيكية" حيث تميل صافي الرهانات على الذهب إلى العودة للمتوسط بمرور الوقت.
نسبة Put/Call:
ارتفعت نسبة Put/Call لخيارات الذهب إلى 1.4، وصافي العقود الآجلة الطويلة وصل إلى 287,000 في مارس، مما يشير إلى أن المستثمرين المتطورين يتحوطون مع الحفاظ على المراكز الأساسية.
الآراء المتباينة: هل الذهب في فقاعة؟
التشاؤم من الأفراد vs تفاؤل المؤسسات
استطلاعات معنويات المستثمرين الأفراد:
- 42% يعتبرون الذهب "مبالغاً في قيمته" عند أكثر من 3,000 دولار
- 18% فقط اعتبروه مبالغاً عند 2,500 دولار
وجهة نظر المحللين:
هذا التشاؤم من الأفراد قد يكون وقوداً لمزيد من الصعود إذا استسلم المتشككون ودخلوا السوق.
التحليل التاريخي
فيل ستريبل، كبير استراتيجيي السوق في Blue Line Futures:
"النظرة الاقتصادية العالمية تستمر في دعم الذهب. العديد من الدول لا تزال تواجه تراجعاً في النمو وارتفاعاً في التضخم".
المقارنة التاريخية:
- السبعينيات: ارتفع الذهب بأكثر من 500% في أقل من عقد خلال فترة التضخم
- 2018-2020: ارتفع الذهب بأكثر من 70%، مما يُظهر أن مكاسب 30-40% متعددة السنوات ضمن السوابق التاريخية
كيف يمكن للمستثمرين الاستفادة؟
1. التراكم التدريجي (Dollar-Cost Averaging)
الاستراتيجية:
- شراء كميات صغيرة من الذهب بانتظام (شهرياً أو ربع سنوياً)
- تجنب محاولة توقيت السوق
- تنعيم تأثير تقلبات الأسعار
المناسب لـ:
- المستثمرين الأفراد
- من يبحثون عن تحوط طويل الأجل ضد التضخم
2. الاستثمار في أسهم شركات التعدين
الفرصة:
بعض المستثمرين يتجهون لأسهم شركات تعدين الذهب كرهان على ارتفاع السلعة.
أمثلة:
- Newmont: أكبر منجم ذهب في العالم (اختيار Blue Whale Capital)
- Snowline Gold: شركة كندية صغيرة (اختيار Carson Block من Muddy Waters Capital)
الميزة: أسهم التعدين توفر رافعة مالية على حركة أسعار الذهب، حيث ترتفع عادة بنسب أكبر من ارتفاع السعر الأساسي.
3. صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (Gold ETFs)
المناسب لـ:
- من يريدون التعرض للذهب دون الحاجة للتخزين الفعلي
- المستثمرين المؤسسيين
- من يبحثون عن سيولة عالية
4. الذهب الفعلي (السبائك والعملات الذهبية)
المناسب لـ:
- من يريدون امتلاك أصول ملموسة
- التحوط ضد المخاطر النظامية
- الاحتفاظ طويل الأجل
التطورات الإقليمية: هونغ كونغ تطمح لمركز تجاري عالمي للذهب
الخطط الطموحة لعام 2026:
أعلن كريستوفر هوي، سكرتير الخدمات المالية والخزانة في هونغ كونغ، يوم الإثنين عن خطط كبيرة لعام 2026 لوضع المدينة كمركز تجاري عالمي للسلع، تشمل:
- إنشاء نظام مقاصة مركزي للذهب
- تأسيس جمعية صناعة الذهب
- تعميق التعاون مع بورصة شنغهاي للذهب لتوسيع النفوذ في التسعير الدولي للذهب
الأهمية:
هذه الخطوات تعكس الأهمية المتزايدة لآسيا في سوق الذهب العالمي، وتشير إلى احتمال تحول مركز الثقل من الغرب إلى الشرق.
الخلاصة: لماذا يستحق الذهب الاهتمام في 2026؟
المحركات الأساسية قوية ومستدامة:
- ✅ الطلب الهيكلي من البنوك المركزية سيستمر (80 طن في 2025، 70 طن في 2026 حسب جولدمان ساكس)
- ✅ سياسة التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي (خفض 100 نقطة أساس متوقع)
- ✅ التوترات الجيوسياسية لا تُظهر علامات على التراجع
- ✅ ضعف الدولار يدعم الطلب الدولي
- ✅ التضخم الهيكلي والديون الحكومية المرتفعة
- ✅ كسر العلاقة التاريخية مع أسعار الفائدة الحقيقية
التوقعات المجمعة:
- جولدمان ساكس: 4,900 دولار (Q4 2026)
- بنك أوف أمريكا: 5,000 دولار (نهاية 2026)
- مورغان ستانلي: 4,500 دولار (منتصف 2026)
- دويتشه بنك: 4,450 دولار (متوسط 2026)
- 36% من المستثمرين المؤسسيين: أكثر من 5,000 دولار
الرسالة الرئيسية:
كما يقول ستيفن إينيس: "أنت لا تشتري التأمين لأنه رخيص؛ بل تشتريه لأن تكلفة عدم امتلاكه ترتفع بهدوء حتى يصبح الأوان متأخراً. وهذا هو بصمة البنوك المركزية حيث أصبح المشترون لا مبالين بالسعر".
© 2025 EcoPulse24. جميع الحقوق محفوظة.
هذا المقال لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. استشر مستشاراً مالياً مؤهلاً قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
